全球股市真的对中东战事“脱敏”了吗？
尽管特朗普给霍尔木兹海峡加了第二把锁，但全球市场好像并没有被波斯湾的彻底封锁吓坏，反而走出了持续的反弹行情。其中，中国市场3月24日启动，历经15个交易日，终于再次收复4000点整数大关。
投资者关注的是，中国市场二季度会继续走强吗？
近日，美银发布二季度中国投资罗盘，三句话定性：守势为先，静待东风，在不确定中锁定确定性收益。美银认为，站在二季度起点，最优策略是，不博弈强刺激、不追高成长题材、以防御打底守稳基本盘，等待外部关系缓和与国内基本面企稳的关键催化，在波动市场中聚焦高股息、高壁垒、高确定性的核心资产。
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宏观定调：告别强刺激幻想
美银认为，2026年中国宏观经济的核心逻辑已彻底转向，政策层面摒弃大水漫灌式强刺激，以高质量增长、产业链自主可控、能源与科技安全为优先目标，经济运行以“韧性”而非“弹性”为主要特征。
从增长目标来看，GDP增速设定在4.5%-5.0%的务实区间，信用增速从2025年的8.2%小幅回落至2026年2月的8.0%，信贷拉动效应减弱，难以形成传统意义上的强刺激场景，也意味着市场难以依靠政策脉冲催生全面牛市。
从通胀与成本端来看，中东地缘冲突持续发酵，国际油价突破百元关口，能源价格上行逐步向国内传导，PPI通缩持续收窄，工业企业盈利迎来边际改善，上游资源与化工产业链直接受益，而中下游制造业则面临成本抬升压力。流动性层面，银行体系净息差已处于历史低位，叠加能源价格带来的通胀压力，监管层维护金融稳定的意愿强于进一步宽松，年内LPR大幅下调的概率极低，市场将维持合理充裕但非泛滥的流动性环境。
从内需与地产来看，居民信贷需求持续疲软，住户贷款增速逼近历史低位，存款意愿依然强劲，所谓“存款搬家”并未实质出现；房地产市场销售与新开工仍处双位数下滑通道，尽管对经济的拖累效应逐步减弱，但财富效应压制仍在，消费信心仅处于缓慢修复阶段，难以形成强劲反弹。
整体而言，2026年中国经济无强复苏、无强刺激，却凭借庞大内需、充足煤炭储备、快速增长的新能源与较高原油库存，具备极强的抗风险能力，在极端外部环境下更具配置性价比。
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核心变量：三大催化决定市场高度
美银认为，二季度中国股市的走势，不再由单一政策或流动性驱动，而是由外部关系、供应链安全、国内基本面三大核心变量共同决定，催化落地节奏将直接影响反弹高度与持续性。
首要关键催化是5月中旬中美元首会晤，在中东局势升级背景下，此次会晤被延后反而为双方预留了更充分的准备时间，若能实现双边关系阶段性稳定、落实农产品或航空器采购等务实成果，将显著提振全球投资者对中国资产的风险偏好，成为二季度最重磅的积极信号。
其次是海湾航运与油气供应链扰动，中东冲突带来的运输风险与供给中断，直接冲击原油、LNG运输，并向化工、化肥等下游行业传导，既是阶段性风险点，也是能源、化工板块盈利超预期的重要支撑。
最后是国内基本面的修复斜率，包括通胀回升节奏、消费信心改善幅度、房地产市场企稳信号以及AI产业落地进度，其中AI领域正经历从轻资产软件向重资产硬件的逻辑切换，全球算力芯片结构性紧缺、能源约束加剧，使得“算力+绿电”协同发展成为政策与产业双主线，而实体AI如人形机器人仍处于试点阶段，短期难以贡献实际业绩。
在三大催化明确落地前，市场大概率维持震荡整固格局，结构性机会远多于趋势性机会，盲目追高成长题材的风险远大于收益。
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配置策略：紧握价值与高股息核心资产
基于宏观定调与催化判断，美银在二季度明确转向更防御、更稳健的配置思路，采用杠铃策略平衡收益与风险，一边布局高股息低波动的防御板块，一边持有具备真实壁垒的顺周期与科技硬件板块，全面规避盈利下调、需求疲软的高风险领域。
在超配方向上，银行板块成为核心底仓，一季度盈利上调比例居前，高股息属性叠加估值处于历史低位，防御属性拉满；能源板块延续一季度强势，油气、煤炭直接受益于油价上行与能源安全逻辑，盈利确定性与股价弹性兼备；材料板块中的金属、黄金、化工，受益于PPI回升与供给收紧，是顺周期中最具安全边际的方向。
此外，交运、通信设备等领域迎来基本面边际改善，政策支持与产业需求双重支撑，具备阶段性配置价值。在低配与谨慎方向上，互动媒体、电信板块因盈利持续下调被纳入低配名单；房地产、汽车、生物医药、服装鞋类受制于需求疲软与行业竞争加剧，下行风险尚未完全释放；家电、医疗设备等景气度偏弱板块同样被下调评级，需等待基本面明确企稳再做考虑。
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